ديون مراكز بيانات الذكاء الاصطناعي تعيد شركات التقنية الكبرى إلى سوق السندات

إنفاق الذكاء الاصطناعي يجعل الفائدة قضية بنية تحتية

يدفع سباق مراكز بيانات الذكاء الاصطناعي شركات التقنية الضخمة نحو سوق السندات، إذ يحول الإنفاق على البنية التحتية قادة السحابة والذكاء الاصطناعي إلى أعمال أكثر كثافة في رأس المال.

ذكرت CNBC أن شركات التقنية الكبرى تستخدم الاحتياطيات والديون لتمويل بناء مراكز البيانات. وهذا يجعل تكاليف الاقتراض أكثر أهمية للمستثمرين الذين اعتادوا النظر إلى أكبر شركات المنصات على أنها أقل تأثراً بضغط أسعار الفائدة.

قال Peter Boockvar، كبير مسؤولي الاستثمار في One Point BFG Wealth Partners، إن مستثمري التقنية أقل اعتياداً على متابعة الفائدة. وترتبط نقطته الآن مباشرة ببنية الذكاء الاصطناعي: تكلفة المال تؤثر في سرعة تمويل مراكز البيانات وترتيبات الطاقة والشرائح والسعة المرتبطة بها.

إنفاق الشركات السحابية يتحرك إلى أعلى السلسلة

لم يعد التعرض للفائدة مقتصراً على شركات التقنية الصغيرة غير الرابحة. قالت CNBC إن Amazon وAlphabet وMicrosoft وMeta يتوقع أن تنفق مجتمعة 750 مليار دولار هذا العام، بزيادة تفوق 80% عن 2025.

يغير هذا الحجم سؤال المستثمرين. فسعة الذكاء الاصطناعي لا تمول فقط من التدفقات النقدية التشغيلية؛ فالشركات الكبرى تلجأ أيضاً إلى أسواق الدين. وسمت CNBC شركات Nvidia وOracle وAmazon وAlphabet وMeta ضمن شركات تطلب عشرات المليارات من الدولارات لكل منها من مستثمري الدين.

يربط المقال أيضاً استراتيجية الأسواق العامة بالقدرة على الاقتراض. أشارت Sarah Friar، المديرة المالية في OpenAI، إلى الوصول لأسواق الدين كأحد أسباب التحول إلى شركة عامة. وذكرت Reuters أن مصرفيي SpaceX يستعدون للقاء مستثمرين بشأن طرح سندات لا يقل عن 20 مليار دولار بعد ظهور الشركة في Nasdaq الأسبوع الماضي.

الاحتياطي الفيدرالي يدخل حسابات البناء

أصبحت إشارات Federal Reserve مهمة لتقييمات بنية الذكاء الاصطناعي لأن العوائد الأعلى ترفع تكلفة تمويل المشاريع طويلة الأجل. قالت CNBC إن رئيس الاحتياطي الفيدرالي Kevin Warsh أشار إلى احتمال رفع الفائدة في 2026، وإن عائد السندات لأجل 10 سنوات كان يتداول قرب 4.45%.

تخفض الفائدة الأعلى القيمة الحالية للتدفقات النقدية المستقبلية. وقد ضغط هذا المنطق طويلاً على شركات النمو الصغيرة، لكن الإنفاق الرأسمالي للذكاء الاصطناعي يدفع حساسية مماثلة للفائدة إلى أكبر أسماء التقنية.

وضعت Goldman Sachs مؤخراً الإنفاق الرأسمالي كنسبة من التدفق النقدي عند أعلى مستوى منذ عصر فقاعة الإنترنت. وتتوقع الشركة أن يقترب الإنفاق الرأسمالي هذا العام من 920 مليار دولار، وقالت إن تقديرات المحللين كانت متحفظة أكثر من اللازم في كل من السنوات الثلاث الماضية.

قوة النقد تحدد من يقترض براحة

عبء الدين ليس واحداً عبر القطاع. قال Jay Woods، كبير استراتيجيي السوق في Freedom Capital Markets، إن ميزانية كل شركة يجب تقييمها بشكل منفصل.

تعد Nvidia المثال الأوضح في مقال CNBC. أشار Woods إلى قوة مركز Nvidia النقدي، مع تدفق نقدي حر فوق 48.5 مليار دولار في الربع الأخير، مقارنة مع 26.1 مليار دولار قبل عام. ويرى أن الاقتراض يمكن أن يمنح شركة غنية بالنقد مرونة بدلاً من أن يكون إشارة ضغط.

تقع Amazon على الجانب الآخر من سؤال التدفق النقدي القريب. فقد توقعت الشركة إنفاقاً يقارب 200 مليار دولار هذا العام، ويتوقع على نطاق واسع أن تسجل تدفقاً نقدياً حراً سلبياً.

بالنسبة إلى مستثمري بنية الذكاء الاصطناعي، لم تعد المسألة غير المحسومة هي فقط من يحصل على ما يكفي من الشرائح أو سعة مراكز البيانات. اختبار التمويل هو ما إذا كانت كل شركة قادرة على مواصلة تمويل بناء الذكاء الاصطناعي إذا بقيت الفائدة مرتفعة وطلب مستثمرو الدين تعويضاً أكبر عن المخاطر.