BIS تقول إن العملات المستقرة تقصر في الثقة بالمال

العملات المستقرة تواجه اختبار الثقة

وضعت Bank for International Settlements العملات المستقرة في قلب فصل من Annual Economic Report 2026 عن المال الرقمي، معتبرة أن الرموز الخاصة تظهر تقنية دفع مفيدة لكنها لا تزال تقصر في الصفات المؤسسية التي تجعل المال موثوقا.

يقول الفصل إن الابتكار الرقمي يمكن أن يجعل أنظمة الدفع والوساطة المالية أكثر كفاءة وتنافسية. لكنه يحذر أيضا من أن التحول نفسه يخلق تحديات مالية كلية للبنوك المركزية والمنظمين. وتظهر العملات المستقرة كأوضح اختبار قريب لأنها تعد بمدفوعات أسرع وقابلة للبرمجة بينما تعتمد على هيكل الاحتياطيات والثقة في الاسترداد وقبول الشبكات.

لا ترفض BIS تقنية tokenisation نفسها. حجتها أضيق: يمكن للدفاتر القابلة للبرمجة أن تقلل المطابقة وتدعم التحويلات المباشرة والعمل على مدار الساعة، لكن المال يحتاج أيضا إلى الوحدة والمرونة والتشغيل البيني والنزاهة المالية. والرموز الخاصة لا توفر هذه الخصائص تلقائيا على مستوى النظام.

تصميم الاحتياطيات يقود مخاطر السياسة

يربط الفصل مخاطر العملات المستقرة بتركيبة احتياطيات المصدرين وحجم الطلب عبر الحدود. وتقول BIS إن الانتشار الأوسع سيخلق تحديات لعرض الائتمان والسياسة النقدية والاستقرار المالي والحيز المالي، حتى إذا ظلت الآثار العامة على النشاط الاقتصادي محدودة في السيناريوهات المبسطة.

ضغط الاسترداد يمثل أحد المخاطر التشغيلية. إذا استرد حاملو العملات المستقرة أرصدتهم على نطاق واسع، فقد يحتاج المصدرون إلى بيع أصول احتياطية أو تحريك السيولة بسرعة، ما قد يؤثر في أسواق المال وشروط التمويل. بالنسبة إلى شركات الدفع والمنصات، لا تكمن المسألة فقط في ثبات الربط أثناء التداول العادي، بل في قدرة هيكل الدعم على تحمل الضغط من دون نقل الخطر إلى النظام المالي الأوسع.

يشير الفصل أيضا إلى خطر dollarisation عبر العملات المستقرة في الاقتصادات الناشئة والنامية. فالطلب على عملات مستقرة أجنبية قد يغير تدفقات رأس المال ويؤثر في ديناميكيات أسعار الصرف ويتحدى السيادة النقدية. وهذا يمنح البنوك المركزية سببا إضافيا لتحسين كفاءة المدفوعات المحلية بدلا من ترك المدفوعات الرقمية الأسرع لرموز خارجية أو بعملات أجنبية.

البنوك المركزية تبقى مرساة الثقة

تعرض BIS النظام النقدي الحالي كبنية من مستويين ترتكز إلى أموال البنك المركزي وتدعمها وساطة القطاع الخاص. وتقول إن هذا الهيكل حافظ إلى حد كبير على الثقة، رغم استمرار احتكاكات بين أنظمة الوسطاء والمنصات والمنافسة والمدفوعات عبر الحدود.

لا يدعو الفصل إلى العودة إلى قضبان دفع أقدم. بل يدعو صانعي السياسة إلى معالجة نقاط ضعف ترتيبات العملات المستقرة الحالية مع إدخال tokenisation في أشكال موثوقة من المال القابل للبرمجة. ويمكن لسجل موحد، أو شبكات قابلة للتشغيل البيني مع ضمانات قوية، أن يجمع احتياطيات بنوك مركزية مرمزة وأموال بنوك تجارية مرمزة وأموالا خاصة خاضعة للإشراف وأصولا مرمزة.

بالنسبة إلى البنوك وشركات التكنولوجيا المالية ومعالجات الدفع، تضع BIS حدا واضحا. قد تبقي العملات المستقرة الضغط على السوق لتقديم تسوية أسرع وخصائص دفع قابلة للبرمجة، لكن الفصل لا يعامل الرموز الخاصة كبديل كامل للثقة النقدية العامة. وتبقى القضية هي ما إذا كان المنظمون يستطيعون إصلاح نقاط ضعف العملات المستقرة بينما تبني البنوك المركزية والتجارية مالا قابلا للبرمجة داخل قضبان خاضعة للإشراف.